重磅发布：2020年度VC/PE机构A股退出报告

从2020年开始，LP智库基于上交所和深交所企业公告披露数据，跟踪持有上市公司5%以上股份VC/PE基金的IPO现金退出实际情况。

在2021年的倒数第二个交易日，LP智库为大家带来《2020年度VC/PE机构A股退出报告》。2020年，在A股资本市场，持有上市公司超过5%股份的504家VC/PE机构总计进行了4740笔退出操作，涉及449家A股上市公司，退出总金额达到1572.82亿元，占基金业协会公布的2020年度VC/PE机构在A股退出总金额的88.58%。

哪个A股板块退出最多？哪家VC/PE机构表现最好？哪在家上市公司退出最多？

对于VC/PE机构来说，项目IPO上市只是第一步，合适的价格与时点退出极为关键。对于LP来说，只有项目退得好才是真的好，其他一切都是浮云。IPO实际退出的真金白银决定了一只VC/PE基金的最终回报水平。而持有上市公司5%以上股份的VC/PE基金现金回报更具有风向标的意义。

LP智库认为，通过交易所发布权威数据的梳理、分析和研究，可以比较准确把握VC/PE基金和机构减持退出规模、策略，及收益的真实情况，可以作为LP衡量和判断基金业绩和机构投资能力的重要数据指标。

从2020年开始，LP智库基于上交所和深交所企业公告披露数据，跟踪持有上市公司5%以上股份VC/PE基金的IPO现金退出实际情况。

在2021年年终之际，LP智库发布《2020年度VC/PE机构A股退出报告》，对2020年VC/PE机构A股退出情况进行了系统梳理。

综合LP智库数据统计和基金业协会相关报告披露数据，我们可以得出结论：2020年堪称VC/PE机构在A股退出的最丰收之年。2021年数据如何，是否能够超过2020年，LP智库将于明年上半年发布《2021年度VC/PE机构A股退出报告》，让我们保留一丝悬念，拭目以待。

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基金业协会披露2020年度VC/PE退出情况

根据中国基金业协会数据统计，2020年全年人民币VC/PE基金退出总额为7505.19亿元，同比增长35.94%。其中，通过境内证券市场退出的总额为1775.51亿元，占比23.66%，同比增长126.97%。随着科创板注册制的落地和证监会修订的《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》正式实施，A股正逐渐代替港股和美股，成为越来越多投资于中国境内企业的VC/PE机构的主流选择。

基金业协会报告数据显示：与协议转让、企业回购等项目退出方式相比，IPO退出是VC/PE基金回报最高的退出方式。IPO实际退出的真金白银决定了一只VC/PE基金的最终回报水平。

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VC/PE机构A股总体情况

LP智库采用证监会及交易所官方披露的上市公司占比5%以上股东减持公告数据，跟踪持有上市公司5%以上股份VC/PE基金的IPO现金退出实际情况。统计时间以上市公司披露减持公告的时间为准，自2020年1月1日起，至2020年12月31日止；按照公告减持的交易日上市公司股票交易价格的最高值和最低值的平均数作为减持均价计算相应交易的减持金额。

统计结果显示：2020年，在A股市场，504家持股上市公司超过5%股份的VC/PE机构总计进行了4740笔退出操作，涉及449家A股上市公司，退出总金额达到1572.82亿元，占基金业协会公布的2020年度VC/PE机构在A股退出总金额的88.58%。

本次统计不包括持股比例在5%以下的股东减持退出数据，及非VC/PE投资机构的减持退出数据。

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VC/PE机构退出A股板块分布

1）按照退出金额板块分布

在VC/PE全部退出金额1572.82亿元中，A股主板退出金额最高，达到626.83亿元，占比39.85%；创业板退出金额为540.50亿元，占比34.36%；中小板退出金额为290.84亿元，占比18.49%；科创板减持退出金额为114.66亿元，占比7.29%。

2） 按照退出笔数板块分布

在504家VC/PE机构的4740笔退出操作中，创业板减持退出笔数超过总体一半，达到2535笔，占比53.48%；主板减持退出笔数为1080笔，占比22.78%；中小板减持退出笔数为963笔，占比20.32%；科创板减持退出笔数为162笔，占比3.42%。

3）不同A股板块的平均单笔减持退出金额情况

科创板平均单笔减持退出金额最高，约7078万元；主板平均单笔减退出持金额约5804万元；中小板平均单笔减退出持金额约3020万元；创业板平均单笔减持退出金额约2132万元。

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VC/PE机构退出排名

2020年，504家持股上市公司超过5%股份的VC/PE机构总计进行了4740笔退出操作。LP智库统计了2020年度A股退出最多的50家VC/PE机构排名情况。

1）按照退出金额排序

按照减持退出金额排序，第一名的国家集成电路产业投资基金（国家大基金）减持退出金额达到99.30亿元，上榜门槛为7.54亿元，上榜机构平均减持退出金额为18.42亿元。退出金额前50名的机构合计减持金额达到921.09亿元，占本次统计减持退出总额的58.56%，占基金业协会公布的2020年度人民币基金在A股退出总额的51.88%。

考虑到50家机构仅占全部减持退出机构（504家）的10%，而减持退出金额占到全部的58.56%，可见VC/PE机构在A股减持退出也呈现头部化趋势。

2）按照退出笔数排序

按照减持退出笔数排序，第一名的深创投减持退出笔数达到577笔，而上榜门槛为20笔。上榜52家机构平均减持退出笔数为55.27笔，总笔数为2874笔，占本次统计减持退出总笔数的60.63%。

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VC/PE机构退出最多的上市公司排名

根据LP智库统计，2020年度504家VC/PE机构的4740笔退出操作，涉及449家A股上市公司。统计的退出总额为1572.82亿元。LP智库统计了2020年度A股VC/PE机构退出最多的50家上市公司。

需要特别说明的是，由于VC/PE机构的专业度大多集中于非上市公司的基本面成长性判断而非上市公司的股价走势判断，且受到创业投资基金存续期的影响，因此VC/PE机构在A股市场的减持退出操作不应被解读为对于上市公司未来发展和股价走势的担忧，反而在一定程度上体现了上市公司对于早期投资人和私募股权投资人的退出与赚钱效应。

1）按退出金额排序

按照减持退出金额排序，第一名的韦尔股份（603501）为VC/PE带来了54.24亿元的现金回报；上榜上市公司的门槛是在2020年内为VC/PE带来了7.17亿元的现金回报；上榜上市公司在2020年全年平均为VC/PE带来了18.26亿元的现金回报。上榜上市公司2020年共计为VC/PE带来了913.17亿元的现金回报，占本次统计总额的58.06%，占基金业协会公布的2020年度人民币基金在A股退出总额的51.43%。

2）按退出笔数排序

按减持退出笔数排序，第一名的弘信电子（300657）2020年全年被VC/PE投资机构减持退出234笔，上榜上市公司门槛为2020年全年被VC/PE投资机构减持退出26笔。50家上榜上市公司2020年全年平均被VC/PE投资机构减持退出52.76笔，共被VC/PE投资机构减持退出2638笔，占本次统计总减持退出笔数的55.65%。

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VC/PE机构退出策略分析

通过对2020年全年VC/PE机构A股退出数据分析来看，从VC/PE机构的退出策略来看，通过大额交易退出是投资机构普遍使用的退出策略。排名退出规模前十的机构，都是通过1-2笔完成其退出策略。很多机构在获得减持1%的许可之后，往往是一天之内就全部减持完毕。

从数据可以看到，达晨创投、深创投、明泰资本、国家军民融合产业投资基金有限责任公司擅长采取小额多笔退出方式。这些机构选择在一个周期之内，分散减持退出。

1）集中减持退出——以博裕资本为代表

博裕资本2020年在A股的减持涉及药明康德、金域医学、朗新科技三家上市公司，共计14笔，38.21亿元，每笔平均金额2.73亿元，退出方式较为集中。

对于VC/PE机构而言，在股票走势判断较为准确的前提下，集中型的减持退出策略无疑能够使得机构的投资收益最大化。但需要注意的是，这一减持策略需要有上市公司股票较高的流动性和换手率作为支撑。在流动性不足的情况下，集中减持退出可能导致上市公司股票价格出现大幅波动，从而影响机构自身的收益。

2）分散减持退出——以深创投为代表

深创投2020年在A股的减持退出涉及14家上市公司，共计577笔，平均每家上市公司41.21笔；减持退出金额共计47.06亿元，每笔平均金额815.52万元，减持退出方式高度分散。

对于VC/PE机构而言，分散型的减持退出策略能够最小化减持行为本身给上市公司股价带来的影响，同时减少不恰当的退出时间给机构带来的收益风险。但与此同时，分散型的减持退出策略通常意味着放弃通过股票市场获得更高超额收益的可能性，且通常意味着更长的退出周期。

在退出实践中，对于VC/PE机构来说，适合的减持退出策略对于回报的影响巨大。投资机构需要综合各种因素进行判断与执行，包括考虑基金的存续期、减持规定、股票市场的波动、税收的筹划等。历史数据对于减持退出时点和行为的把握具有重要指导意义。LP智库将持续跟踪相关数据指标，通过数据分析找到基金退出的甜点，为退出提供科学的指导。

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核心发现

1）2020年A股成为VC/PE退出大年

无论是基金业协会数据还是LP智库统计数据都显示，2020年A股成为VC/PE机构退出的最丰收之年。根据中国基金业协会数据统计，2020年全年人民币VC/PE基金退出总额为7505.19亿元，同比增长35.94%。其中，通过境内证券市场退出的总额为1775.51亿元，占比23.66%，同比增长126.97%，整体回报倍数达到3.34倍。

而LP智库根据交易所披露的上市公司占比5%以上股东减持公告数据，共覆盖504家VC/PE机构的4740次减持操作，涉及449家A股上市公司。统计的减持总额为1572.82亿元，占基金业协会公布的2020年度VC/PE机构在A股退出总金额的88.58%。本次统计虽然未计入持股比例在5%以下的股东减持数据，但基本上代表了VC/PE机构在A股减持退出的大数。

2）退出的头部化趋势十分显著

上榜的前50家机构仅占全部退出VC/PE机构（504家）的10%，而退出金额占到全部的58.56%；虽然VC/PE机构在449家A股上市公司中有退出动作，但退出金额排名前50家的上市公司2020年共计为VC/PE带来了913.17亿元的现金回报，占VC/PE在A股全部退出总额的58.06%。

可见虽然都是A股上市公司，但对于VC/PE来说，减持退出的效果却是大相径庭的。在449家A股上市公司中，少量（11%）上市公司为VC/PE机构带来近6成的回报。

而对于LP来说，在504家VC/PE机构中，10%机构就获得了近6成的退出回报。无论从退出的VC/PE机构和退出的上市公司来说，都呈现集中化和头部化趋势。

LP智库统计的数据证明：单纯考察VC/PE在A股上市的企业数量，并不能表明VC/PE退出的业绩一定会好，还要看VC/PE在A股上市公司中持股的数量多寡以及上市公司自身的业绩和市场表现。

结 语

截至2021年12月28日，A股今年IPO企业数量达519家，同比增长18.76%，募资总额达5950亿元，同比增长23.80%，两项数据均创下历史新高。2021年同样是科创板注册制全面开花的一年，截至12月28日，A股注册制IPO募集基金3469.89亿元，占比达到58.32%。

2021年A股上市创新高，VC/PE投资的A股上市公司也将创历史新高。但2021年VC/PE在A股减持退出情况是否能够创新高？将会呈现哪些特点和趋势？

2022年上半年，LP智库将会发布《2021年度VC/PE机构A股退出报告》，敬请期待！

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